华远控股技术性保壳？营收精准踩中3亿红线关联销售贡献业绩

　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：华远控股通过重大资产重组剥离地产业务后，发布首份业绩预告为何遭监管问询？一方面，公司营收精准踩中3亿红线背后出现较大关联交易，这背后是否存在技术性保壳情形？另一方面，公司收入真实性与经营可持续性遭监管质疑。

　　华远控股剥离地产后首份年报业绩预告出炉。

　　2025年业绩预告显示，公司预计2025年1-12月预计减亏，归属于上市公司股东的净利润为-1.15亿至-8500.00万元，净利润同比增长91.83%至93.96%，预计营业收入为3.06亿至3.16亿元。

　　然而，业绩预告发布后不久，公司便收到监管问询函，监管对其收入真实性及经营可持续性发出质疑。这背后又有何玄机？

　　技术性保壳？精准踩线3亿红线关联销售贡献业绩

　　从 2024 年 4 月宣布筹划重大资产出售，到 2024 年底完成交易、2025 年更名为“华远控股”，华远用不到一年时间完成了“退房”与“改名”。

　　在剥离前，公司已连续三年（2021-2023年）累计亏损超70亿元，2023年资产负债率高达88.55%，现金流承压，股价一度跌至1.1元附近，已触及“最近三年扣非净利润为负且审计报告持续经营能力存疑”的退市风险警示（*ST）边缘‌。

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　　随即，公司筹划重大资产重组进行自救。公司自 2024 年 4 月 26 日发布《关于筹划重大资产出售暨关联交易的提示性公告》起，正式启动“退房转型”，拟将所持房地产开发业务相关资产及负债整体转让给控股股东北京市华远集团有限公司，转而聚焦代建、酒店经营、资产管理与运营、物业管理及城市运营服务等轻资产业务。此次交易核心目的是“轻装上阵”‌，即通过将亏损严重、负债高企的房地产开发资产（华远置业100%股权及对应债务）以4.68亿元现金出售给控股股东华远集团。

　　2024 年 10 月，公司披露重大资产出售暨关联交易草案，以约 4.68 亿元现金出售华远置业 100% 股权及相关债权债务，标的资产在 2023 年营业收入中的占比高达 98.41%，相当于将原有房开主业“一次性打包出表”。

　　2025 年 6 月 5 日将证券简称由“华远地产”正式变更为“华远控股”，在法律、业务与资本市场层面完成从重资产房企向轻资产控股与城市运营服务平台的转身。

　　公司通过重大资产重组剥离地产业务后，目前聚焦酒店管理和物业管理业务。2025年度预计实现营业收入为3.06亿元到3.16亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为3.01亿元到3.07亿元。根据沪深交易所最新规则，主板上市公司若“最近一个会计年度净利润为负且营业收入低于3亿元”，或“期末净资产为负值”，将触发财务类退市风险警示。换言之，公司此次营收精准踩在退市红线上。

　　值得注意的是，公司关联收入接近三分之一。2025年公司关联收入金额为8，051万元，较上年同期增加1，398万元，增幅21%，主要系新增京鼎大厦、圣瑞物业的地下停车场经营收益判决等关联方项目；关联交易占比为25%，较上年同期上升2个百分点。

　　在公司保壳压力背景下，其是否采取技术性保壳我们不得而知。对于此次关联交易，牛策略现，牛策略现配资，香港牛策略现公司公司称，对关联方的销售主要为控股股东华远集团及下属公司基于日常经营需求向公司采购物业服务、租赁业务，关联交易定价参考市场价格，具有商业合理性。

　　收入真实性与经营可持续性遭质疑

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　　值得注意的是，公司业绩预告发布后，随即遭监管问询，其核心主要围绕收入真实性及经营可持续性发出疑问。

　　对于收入真实性上，监管要求公司对关联交易及业务真实性进一步解释。即其要求公司分业务类别与季度列示营业收入的具体构成、对应金额、同比增速、毛利率、收入确认政策、回款情况等，并结合各业务盈利模式说明公司收入确认是否符合企业会计准则的规定；列示营业收入中关联交易的具体情况，包括但不限于关联方、业务往来内容、交易金额、同比增速、收入确认时点及依据、毛利率、应收账款情况、期末及期后回款情况等，并结合公司主营业务和关联交易背景说明相关交易是否具备商业实质；分业务类别列示2025年1月和12月主要收入明细，包括但不限于客户及关联关系、初始往来时间、收入确认金额、占全年对应客户收入比例、交易背景、毛利率、应收账款情况、期末及期后回款情况等，并说明是否存在滞后或提前确认收入的情形；分业务类别披露公司前十大客户情况，包括但不限于名称、业务往来内容、交易金额、收入确认时点及依据、合作期限、合同签订及执行情况、应收账款情况、期末及期后回款情况等，并说明是否存在关联关系及其他资金或业务往来，如有，说明具体情况；补充披露与主营业务无关和不具备商业实质的收入扣除具体情况，并逐条对照《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号——业务办理》之第七号《财务类退市指标：营业收入扣除》，说明公司营业收入扣除是否准确，是否存在应扣除未扣除的情形。

　　值得注意的是，中介机构称由于审计工作仍在执行过程中，分析程序、函证等实质性审计程序尚未执行完成，仍待进一步获取充分的证据。具体审计意见以会计师出具的年度审计报告为准。换言之，公司精准踩线3亿红线的业绩预告背后，未来是否可能触及退市红线或有待进一步观察。

　　此外，监管要求公司结合目前转型酒店管理和物业管理的开展情况、业务规划、财务状况等，说明公司的持续经营能力是否存在重大不确定性，以及公司后续拟增强公司盈利能力与经营稳健性的措施，并充分提示相关风险。

　　对此，公司称，其于2024年完成重大资产重组，剥离传统地产业务，聚焦酒店管理、物业管理等轻资产经营业务，资产负债结构显著优化，财务状况逐步改善，2025年度亏损幅度已大幅收窄。为进一步改善经营业绩，逐步实现扭亏为盈，增强公司盈利能力与经营稳健性，公司拟采取多维度措施确保各项计划落地见效，考虑到物业管理和酒店管理的业务模式对精细化运营、产业资源整合能力要求高，公司经营措施能否达到预期效果具有一定不确定性，敬请广大投资者注意风险。